من: سالي إسماعيل

مباشر: يجب تقليص الاستثمار في الأصول الخطرة مع تفضيل التعرض للأسهم الأمريكية وديون الأسواق الناشئة.. هذا هو ملخص توقعات أكبر شركة لإدارة الأصول حول العالم عن الأسواق والاقتصاد خلال الربع الأخير من 2019.

وتأتي هذه الرؤية التي تقدمها شركة "بلاك روك" في تحديث لآفاق الاستثمار العالمي بالربع الرابع، ووسط التحذير من استمرار ضغوط الحمائية التجارية، وتمديد الدورة الاقتصادية عن طريق تحول سياسة البنوك المركزية نحو النهج الحذر.

وتقدم الشركة الأكبر عالمياً في إدارة الأصول 10 ملاحظات هامة للمستثمرين في كافة أنحاء العالم عن الوضع داخل الأسواق العالمية والصورة الاقتصادية بشكل عام.

الملاحظة الأولى

يتحرك الاقتصاد والأسواق في الوقت الحالي بمحركان أساسيان وهما النزاعات التجارية - مع حقيقة أن سياسة التجارة الأمريكية أصبحت غير متوقعة على نحو متزايد - والاحتكاكات الجيوسياسية بما في ذلك الهجمات على منشآة النفط السعودية، وفقاً للتقرير.

وقامت كل من الولايات المتحدة والصين باتخاذ خطوات تهدف إلى تهدئة التوترات التجارية قبل جولة جديدة مرتقبة من المحادثات.

 

مؤشرات الخطر الجيوسياسي لتوترات التجارة العالمية والخليج - (المصدر: بلاك روك)

الملاحظة الثانية

وتسببت حالة عدم اليقين التجارية المستمرة والمتنامية في الإضرار بثقة الشركات وإبطاء خطط الإنفاق.

لكننا لا نعتقد أن السياسة النقدية وحدها قادرة على علاج الآثار السلبية الناجمة عن التوترات التجارية العالمية.

الملاحظة الثالثة

ونتوقع أن يقوم بنك الاحتياطي الفيدرالي بتنفيذ خفض آخر بمقدار 25 نقطة أساس في معدل الفائدة هذا العام لكن هذه التوقعات أقل بكثير مما تسعره الأسواق بالفعل.

وكان المركزي الأوروبي أطلق برنامجاً لشراء الأصول غير محدد النهاية كما خفض الفائدة وعزز التوقعات المستقبلية، ليتجاوز توقعات السوق فيما يتعلق بالتحفيز.

تسعير معدلات الفائدة للبنوك المركزية - (المصدر: بلاك روك)

الملاحظة الرابعة

ومن غير المرجح أن يؤدي الضعف في القطاع الصناعي العالمي إلى اتجاه هبوطي في الاقتصاد على نطاق أوسع في المدى القريب، بسبب الظروف المالية التيسيرية.

وتقوم البنوك المركزية الكبرى مجدداً بخفض معدلات الفائدة، الأمر الذي يجعلها تبتعد عن معدلات الفائدة المحايدة.

ومن شأن تحفيز البنوك المركزية لموقف السياسة التيسيرية بالفعل أن يساعد في الحفاظ على وتيرة التوسع الاقتصادي.

معدلات الفائدة وتقديرات المستوى المحايد للفائدة من 1991 حتى 2019 - (المصدر: بلاك روك)

الملاحظة الخامسة

دخل الاقتصاد الأمريكي المرحلة الأخيرة من توسعه المسجل في وقت سابق من هذا العام.

ويشير النمو الاقتصادي المتدني في الولايات المتحدة إلى أنه قد يعود إلى ظروف منتصف الدورة الاقتصادية في الأشهر المقبلة.

ويساهم إنفاق الأسر القوي في دعم التوسع الاقتصادي الأمريكي الممتد لفترة طويلة لكن يبدو من المستبعد أن يتحول إلى اتجاه هبوطي في المدى القريب.

مراحل دورات الأعمال الأمريكية في الفترة من 1965 وحتى 2019- (المصدر: بلاك روك)

الملاحظة السادسة

تقوم الشركات بمراكمة المخزونات على خلفية توقعات فرض تعريفات جمركية، كما تقوم بخفض الإنفاق على الاستثمارات.

وفي الوقت نفسه، فإن قوة الاستهلاك تساعد في تعويض الضعف في القطاع الصناعي.

مكونات الناتج المحلي الإجمالي الأمريكي في الفترة من 2010 وحتى 2019- (المصدر: بلاك روك)

الملاحظة السابعة

مع انخفاض معدلات الفائدة العالمية نحو الصفر أو أقل، فإن أدوات السياسة النقدية تم استنفادها تقريباً، ما يعني أنه لا توجد مساحة كافية للتعامل مع الاتجاه الهبوطي القادم.

ونعتقد أن صانعي السياسة يجب أن يضعوا الأساس لخطة ذات مصداقية للتغلب على الصدمة الاقتصادية القادمة.

الملاحظة الثامنة

تشير التقلبات الصامتة بين الأصول إلى أن الأسواق لا تضع تسعيراً كاملاً للمخاطر الجيوسياسية المتزايدة.

ونعتقد أن التحول للنهج الحذر من قبل البنوك المركزية بمثابة وضع يساعد في كسب المزيد من الوقت لإضافة المرونة إلى المحافظ الاستثمارية.

الملاحظة التاسعة

ويجدر الإشارة إلى أن أداء الأصول الخطرة كان قوياً في العام الحالي حتى الآن لكن مع ذلك لا تزال التوترات الجيوسياسية تلوح في الأفق كخطر دائم.

كما أن أداء السندات الحكومية كان مفاجئاً - وفقاً لرؤية "بلاك روك" - كونها لعبت دوراً حيوياً في تنويع ومرونة المحفظة الاستثمارية مقابل الموجات البيعية التي ضربت أسواق الأسهم، وذلك على الرغم من تسجيل العوائد على تلك الديون مستويات منخفضة للغاية.

ومن الملاحظ عند النظر للوضع في أوروبا، أن السندات الألمانية تعتبر أقل فعالية في امتصاص الصدمات مع اقتراب العوائد من الحد الأدنى.

أداء الأصول في النصف الثاني ومنذ بداية العام - (المصدر: بلاك روك)

الملاحظة العاشرة

لا يزال هناك رؤية إيجابية فيما يتعلق بالأسهم الأمريكية اعتماداً على التقييمات المعقولة لكن مع التركيز على الشركات ذات الجودة العالية.

لكن مع ذلك تشكل المخاطر الجيوسياسية المتزايدة تحدياً أمام تفضيل الأسهم على السندات.

ونفضل كذلك ديون الأسواق الناشئة المقومة بالعملة المحلية على الرغم من العوائد الكبيرة المسجلة هذا العام.

وبالنظر إلى توقعات الأسهم في غضون فترة الستة إلى 12 شهراً المقبلة، نوصي بزيادة الوزن في الأسهم الأمريكية مع زيادة توصية أسهم البورصات الأوروبية إلى نظرة محايدة، وخفضها لنفس النظرة في الأسواق الناشئة.

ونتمسك بتوصية خفض الوزن في المحفظة الاستثمارية للسندات الحكومية الأمريكية في مقابل تفضيل زيادة الوزن لديون الأسواق الناشئة والسندات الأوروبية السيادية.