القاهرة – مباشر: قالت وكالة موديز، إن صدمة أسعار النفط دفعت حكومة الكويت إلى تسجيل عجز مالي مستمر منذ عام 2015، وبجانب التحديات المؤسسية السيادية، أجبر هذا الضغط الحكومة الكويتية على السحب من احتياطيات أحد صناديق الثروة السيادية.
واستعرضت موديز الآثار المترتبة على تلك الديناميكيات الائتمانية في إجابة مجموعة من الأسئلة على النحو التالي:
هل تغير وضع أصول الثروة السيادية الكويتية منذ صدمة أسعار النفط؟
قالت موديز إنها تقدر أن القيمة الإجمالية لأصول صناديق الثروة السيادية الكويتية استمرت في الارتفاع منذ صدمة أسعار النفط، ومع ذلك، تباعدت المراكز المالية للأموال الأساسية بشكل حاد.
ويعد صندوق أجيال المستقبل (FGF) الأكبر – حيث يحصل على 10 في المائة بشكل إلزامي من جميع الإيرادات الحكومية والتي يتم فصل أصولها وإيراداتها من الميزانية العامة بموجب القانون -في النمو، في حين أن العجز المالي الكبير منذ عام 2015 قلل بشكل كبير من صندوق الاحتياطي العام الأصغر (GRF).
وأضافت موديز، أن إصدار الديون الدولية والمحلية ساعد في وقف هجرة الأصول في عامي 2016 و2017، لكن الحكومة لم تعد تملك الإذن بإصدار الديون بعد انتهاء مشروع قانون الدين العام في عام 2017.
وتابعت: "كنتيجة لذلك، كانت أصول الصندوق العالمي للموارد هي المصدر الوحيد لتمويل العجز منذ عام 2017".
هل تتوقع "موديز" أن تستنزف الحكومة صندوق "GRF"، وهل سيكون لذلك آثار ائتمانية على التصنيف "السيادي"؟
أجابت موديز إن الجدول الزمني يعتمد على ما إذا كان البرلمان سيصدر قانون ديون آخر أم لا.
وقالت: "بدون واحد، نقدر أن العجز سوف يستنفد الجزء السائل من أصول الصندوق في نهاية عام 2021/22".
وأضافت الوكالة أنه مع ذلك، حتى إذا كانت الحكومة قادرة على تأمين قانون ديون آخر قبل الانتخابات القادمة وتلبية نصف متطلبات التمويل من خلال إصدار الديون، فسيتم استنفاد الجزء السائل من الصندوق بحلول نهاية السنة المالية 2022/23.
وتتوقع الوكالة حصة أعلى من تمويل الديون التي ستضيف رسوم الفائدة على ميزانية الحكومة، والائتمان السلبية.
وأفادت بأنه علاوة على ذلك، على الرغم من أنه من غير المحتمل، فإن الموقف الذي يتم فيه استنفاد صندوق GRF قبل عدم ترتيب أي مصادر تمويل بديلة سيكون سلبيًا للغاية في الائتمان.
هل يمكن للحكومة الاستفادة من أصول FGF إذا استنفدت GRF؟
أجابت موديز: "لا يوجد سوى سابقة واحدة لسحب جهود إعادة بناء أصول FGF بعد حرب الخليج، ومن المرجح أن تعقد علاقة الحكومة المنقسمة مع البرلمان الموافقة على القيام بذلك خارج ظروف استثنائية مماثلة.
وأضافت أنه علاوة على ذلك، فإن فتح أصول FGF في بيئة حميدة نسبيا يشير أيضًا إلى المزيد من الضعف في زخم الإصلاح الاقتصادي والمالي البطيء بالفعل.
وتتوقع موديز، أن تقوم الحكومة بتعبئة الموارد المتاحة للوفاء بالتزامات الديون.
هل تغير وضع أصول الثروة السيادية الكويتية منذ صدمة أسعار النفط؟
أجابت موديز، انها تقدر أن القيمة الإجمالية لأصول صندوق الثروة السيادية الكويتي قد استمرت في الارتفاع منذ صدمة ارتفاع سعر النفط.
وأضافت أنه مع ذلك، فإن الوضع المالي للصندوقين الأساسيين -صندوق أجيال المستقبل (FGF) وصندوق الاحتياطي العام (GRF) -قد تباعدت بشكل حاد.
وتتوقع موديز، أن يستمر في النمو طالما أن الصندوق لا يزال مربحًا ويبقى التحويل الإلزامي ساري المفعول، فيما قامت الحكومة بسحب الصندوق على نطاق سريع للغاية منذ السنة المالية 2015/2016 لتمويل العجز الناجم عن صدمة أسعار النفط.
كان العجز المالي في الكويت بلغ ذروته عند 17.5 في المائة من الناتج المحلي الإجمالي في 2016-2017، بانخفاض كبير من فائض بنسبة 20 في المائة في 2013-2014.
(انظر الشكل 2).
وأشارت إلى محاولات الحكومة الكويتية تخفيف الضغط على الصندوق في السنوات الأولى من الصدمة من خلال إصدارها ديون على الصعيدين المحلي والدولي.
ومع ذلك، قام البرلمان بمنع محاولات الحكومة لزيادة سقف الديون إلى 25 مليار دينار كويتي وإطالة مدة السداد إلى 30 عامًا في عام 2017 (من 10 مليارات دينار و10 سنوات على التوالي).
ونتيجة لذلك، انتهى قانون الديون وأجبرت الحكومة لتمويل العجز واستحقاق القروض المحلية من الصندوق، مما أدى إلى انخفاض متسارع في أصوله ليقدر بنحو 23 مليار دينار كويتي (75.9 مليار دولار أمريكي) اعتبارًا من مارس/ آذار 2019.
هل ستكون الحكومة قادرة على الاستفادة من أصول صندوق جيل المستقبل لتمويل عجزها؟
أفادت موديز، بأنه إذا كانت الحكومة غير قادرة على تمرير قانون الديون قبل أن تستنزف الجزء السائل من أصول الصندوق، فسوف يتعين عليها إما تعديل التشريعات المحيطة باستخدام صندوق الاحتياطي العام (على سبيل المثال عن طريق إزالة نقل إلزامي بنسبة 10 في المائةأو الإذن بنقله الأصول إلى الميزانية العامة) أو تنفيذ تدابير الإنفاق والإيرادات كبيرة للحد من متطلبات التمويل الإجمالية.
وقالت إن الافتراض الأخير قد يكون له تأثير سلبي على المخاطر السياسية المحلية بالنظر إلى سجل الكويت في العمل الصناعي، وخاصة إذا كانت التدابير قدمت بسرعة.
وأضافت أنه نتيجة لذلك، من المرجح أن تسعى الحكومة للوصول إلى أصول الصندوق.
وأشارت إلى أن هناك سابقة للقيام بذلك بعد أن اقترضت الكويت من مؤسسة التمويل الأصغر لتمويل جهود إعادة الإعمار بعد الغزو العراقي في عام 1990، وتم سداد هذه الأموال لاحقًا، ومع ذلك، فإن موافقة البرلمان على الاستفادة من أصول FGF لأغراض الميزانية العامة في الخارج من ظروف استثنائية مماثلة سيكون تحديا بالنظر إلى العلاقة الانقسام بين البرلمان الحالي والحكومة.
ونوهت بأن تكوين البرلمان المقبل بعد الانتخابات المقرر إجراؤها في نوفمبر 2020 سيكون عاملاً حاسماً في تحديد درجة التعاون، كما أنه من المحتمل أن يكون احتمال تعزيز التعاون ضعيفًا إذا كان تكوينه مشابهًا للتكوين الحالي حيث يسيطر نواب كتلة المعارضة على مقربة من نصف المقاعد، مفترضة أن البرلمان سوف يحشد أصول FGF عند الحاجة خدمة ديونها.
وقالت إنه علاوة على ذلك، فإن فتح الوصول إلى أصول FGF في ظل ظروف حميدة نسبياً قد يؤدي أيضًا إلى إضعاف الحوافز الاقتصادية والإصلاح المالي.
وأضافت أن الكويت أحرزت تقدماً محدوداً حتى الآن في أجندة الإصلاح منذ صدمة أسعار النفط وقرار الوصول إلى FGF سوف تبشر الأصول بشكل ضعيف باحتمالية قيام الكويت بتخفيض مستدام لمدى تعرضها لصدمات أسعار النفط المستقبلية من خلال تطوير القطاع غير النفطي.
ترشيحات
"السيادي الكويتي" يحافظ على ترتيبه رابعاً بين صناديق العالم
أمير الكويت: واقع المنطقة المرير يدعونا لمواجهته بالتمسك بوحدتنا الوطنية
أمير قطر يتلقى دعوة من ملك السعودية لحضور قمتين بمكة
