حددت شركة ثمار لتداول الأوراق المالية القيمة العادلة لسهم شركة مصر للأسمنت قنا عند 50.73 جنيه بإنخفاض نسبته 46% عن القية السوقية للسهم حالياً عند 74 جنيه، وأوصت المستثمر المتوسط وطويل الأجل بيبيع السهم والبحث عن فرص استثمارية أكثر جاذبية.

وذكرت "ثمار"، فى مذكرة بحثية لها، أن الشركة عاشت حالات الزخم التى شهدها السوق المصرى للأسمنت فى سنوات ما قبل 2011، و انعكس إرتفاع الطلب على المنتج على مبيعات الشركة خاصة مع تحرك أسعار المنتج صعوداً، و وصول متوسطات اسعار البيع فى 2010 إلى 452 جنية للطن ،و الجدير بالذكر ان الشركة قد وصلت لأكبر كمية انتاج فى هذا العام بحجم انتاج 1.96 مليون طن.

وقالت أن الشركة عاشت أيضاً الظروف العصيبة فى 2011، لتعانى مع القطاع كله من إنحسار الطلب و غياب الإستثمارات الكبيرة سواء الخاصة او البنية التحتية، لتتراجع الكميات المنتجة فى عام 2011 إلى 1.92 مليون طن مع تراجع متوسط اسعار الأسمنت خلال العام إلى 411.8 جنية للطن ، لتسجل إيرادات الشركة تراجعا بلغت نسبته 11% على اساس سنوي، وقد شهد العام انتهاء سريان قرار حظر تصدير الأسمنت للخارج، و هو ما خلق متنفس للشركات لتصريف انتاجها خارجياً.

وأضافت "ثمار" أنه مع تواصل الإزمات السياسية و غياب معطيات الإستقرار ، حمل العام 2012 تراجعاً جديداً فى مبيعات الشركة بنسبة 5.6 %، ولكن ما كان له الأثر السلبى الأكبر هو تعديل اسعار الطاقة للشركات كثيفة استهلاك الطاقة، و هو ما قفز بتكاليف الإنتاج بشكل كبير، وأثر سلبيا على مجمل الربح، و من المتوقع ان يمتد أثره إلى الأعوام التالية و هو ما نعتبرة ضربة قاصمة للقطاع ستتسبب فى اعاده تقييم أسعار أسهم شركاته.

وأشارت إلى أن الشركة  تمتعت بإعفاء ضريبى خلال العشر سنوات السابقة، و هو ما ابعد الشركة عن تحمل ضرائب بقيمة 25 % من صافى الربح قبل الفوائد فى الاعوام السابقة، و ينتهى الإعفاء فى عام 2013.

وأكدت "ثمار" أن الشركة تتمتع بشكل كبير بموقف سيولة جيد طوال تاريخ عملها، فالشركة قادرة على توليد النقدية بصورة مستمرة، فى ظل إدارة جيدة للمخزون وحسابات العملاء والمدنين، و هو ما إنعكس رأس المال العامل الذى أستمر دائما فى مناطق جيده و مطمئنة للشركة، كما تميزت الشركة دائما بهيكل تمويلى يعتمد بالشكل الأكبر على التمويل الذاتي، و قد استطاعات الشركة سداد كامل القروض فى العام الأخير ، و هو ما يمكنها من استخدام التمويل من الغير (إقتراض) فى تمويل توسعات او تطوير الشركة فى الفترات القادمة، خاصة فى ظل تحقيق معدلات عائد على حقوق الملكية بشكل جيد.

وقالت "ثمار" أن ربحية السهم المتوقعة لعام 2013 هى 6.59 جنية، ومضاعف ربحية القطاع هو 6.3 مرة، فيما تبلغ القيمة الدفترية المتوقعة للسهم لعام 2013 نحو 20.89 جنيه، ومضاعف القيمة الدفترية للقطاع هو 1.56 مرة.

وأضافت أن نصيب السهم من المبيعات يبلغ 27.03 جنيه، ومضاعف مبيعات القطاع هو 1.65 مرة، مشيرة إلى أن العائد الخالى من المخاطر هو 11.2% (عائد أذون الخزانة لثلاث سنوات بعد خصم معدل الضرائب).

وأشارت إلى أن معدل توزيع الكوبون المفترض هو  90% من نصيب السهم فى الربح.