مباشر - مصطفى رضا: كشف نائب المدير العام لصندوق النقد الدولي، بو لي، عن 3 مخاطر تواجه السياسة النقدية للأسواق الناشئة والاقتصادات النامية.
وأكد بو لي، أمس الخميس، أنه تم استخدام السياسات النقدية غير التقليدية - بما في ذلك شراء الأصول - على نطاق واسع في الاقتصادات المتقدمة لبعض الوقت، لا سيما في أعقاب الأزمة المالية العالمية.
وألمح، إلى أن هذه السياسات في تخفيف الضغط وتحسين أداء السوق، ولكن في بيئة كانت فيها أسعار الفائدة مقيدة بالحد الأدنى الفعال، ساعدت برامج شراء الأصول واسعة النطاق أيضًا بشكل مهم في انتقال السياسة النقدية ووفرت الحافز اللازم لدعم التعافي الأسرع وتعزيز التضخم نحو أهداف البنك المركزي.
وقال، إنه منذ الوباء، رأينا العديد من البنوك المركزية في الأسواق الناشئة والبلدان النامية تنضم إلى نظيراتها في الاقتصادات المتقدمة في نشر برامج شراء الأصول، إلى جانب سياسات أخرى غير تقليدية، ولكن نظرًا لأن معظمهم لا يزال لديهم مجال لخفض أسعار الفائدة، فقد كان نطاق أدوات السياسة أضيق - الاعتماد القليل.
وتابع، أنه على سبيل المثال ، على أسعار الفائدة السلبية - وكان الدافع لاستخدام هذه الأدوات مرتبطًا بشكل أكبر بتخفيف الضغوط المالية من توفير الحافز الكلي.
وأشار، إلى أنه حتى الآن، على الأقل ، يبدو أن هذه المغامرات في السياسة غير التقليدية كانت ناجحة تمامًا، وتمكنت البنوك المركزية في الأسواق الناشئة والبلدان النامية من خفض عائدات الحكومة وتقليل ضغوط الأسواق المالية بشكل كبير، مع تجنب التدفق الملحوظ لرأس المال وضغوط الاستهلاك، وهو ما كان مصدر قلق غالبًا ما منعهم من استخدام هذه الأدوات في الماضي.
وذكر لو، أنه بالنظر إلى هذه التجربة الإيجابية بشكل عام، يبدو من المرجح أن البنوك المركزية في بلدان الأسواق الناشئة والبلدان النامية قد تفكر في شراء الأصول أثناء فترات اضطراب السوق في المستقبل.
وصرح "لكن يجب أن نكون حذرين وأن نتذكر أن تجربتنا مع برامج شراء الأصول لا تزال محدودة نسبيًا، علاوة على ذلك ، تأتي هذه السياسات أيضًا مع مخاطر كبيرة ، يمكن إبراز بعضها في سياق بلدان الأسواق الناشئة والبلدان النامية نظرًا لعمق السوق المحدود في كثير من الأحيان والأطر المؤسسية الأقل تطورًا".
3 مخاطر
وبين لي، أن أولى المخاطر التي ستواجه تلك الأسواق، أنه سيتعين على البنوك المركزية في الأسواق الناشئة والبلدان النامية أن تقرر مقدار مخاطر الاستحقاق والائتمان وسعر الصرف التي تكون على استعداد لتحملها في ميزانياتها العمومية.
وكشف، أن ثاني تلك المخاطر تتمثل في أنه يتعين عليهم النظر في مخاطر الهيمنة المالية التي قد ترتبط بعمليات شراء واسعة النطاق للأوراق المالية الحكومية (خاصة إذا تم ذلك في السوق الأولية)، فضلاً عن تحديات الحوكمة الأوسع نطاقًا والضغوط السياسية التي قد تظهر إذا كانت البنوك المركزية دعم المؤسسات المالية غير المصرفية، أو تمويل برامج الإقراض الهادفة إلى دعم قطاعات معينة.
وألمح، إلى أن الخطر الأخير يتمثل في ضرورة سعي العديد من البنوك المركزية الآن لمواجهة التحدي المتمثل في الخروج من هذه البرامج دون التسبب في عدم استقرار الأسواق المالية ودون التعرض للضغوط السياسية لتقليل تكاليف الاقتراض من الخزانة - وهي ضغوط سياسية من المرجح أن تكون أكثر حدة في البيئة الحالية للارتفاع -، مع معدلات الفائدة وارتفاع الدين العام.
وذكر: "باختصار ، السؤال الرئيسي هو ما إذا كانت البنوك المركزية في الأسواق الناشئة والبلدان النامية ستستفيد من برامج شراء الأصول - وربما الأدوات الأخرى غير التقليدية - وكيف يمكن ذلك - مع احتواء المخاطر في تلك المجالات الثلاثة".
